开端：表率买卖

　　文 | 张佳儒

　　IPO长跑5年多，贝尔生物会在北交所冲线吗？

　　7月25日，北交所官网露馅贝尔生物审核问询函，公司财务数据准确性及募趋承感性等被拷问。贝尔生物与保荐机构需在20个责任日内回复问询。

　　值得预防的是，北交所并非贝尔生物IPO首选。2020年7月，贝尔生物发布招股书央求在深交所创业板上市，2021年2月撤退央求，并在昔时10月冲刺上交所主板。

　　直到2025年4月，贝尔生物改说念北交所。在IPO历程中，贝尔生物两度走到审核问询法子，而募投项概念必要性与合感性在两次问询中均成为重心关注内容。

　　在这背后，贝尔生物曾陷公论质疑，其中最为典型的是，公司营收主力——酶联免疫和胶体金试剂所采取的工夫道路，正迟缓被主流市集淘汰。

　　值得预防的是，北交所募资面容中，贝尔生物删除了酶联免疫试剂的扩产策画，重金干预到化学发光试剂和胶体金试剂产能延迟中。

　　招股书露馅，2024年，贝尔生物无论是化学发光法试剂如故胶体金法试剂，营收金额均出现下落。监管条款贝尔生物相等证明销量、销售收入下滑的产物的市集远景及产能消化才调。

　　贝尔生物这次能否顺利通过北交所监管部门的问询，为这场漫长的IPO长跑画上句号，仍有待进一步不雅察。

　　毛利率增长功绩却下滑，

　　老例业务收入趋势异于同业

　　贝尔生物全称北京贝尔生物工程股份有限公司，从事体外会诊试剂及配套仪器的研发、坐褥和销售。

　　从财务数据看，2022-2024 年，贝尔生物营业收入分别为2.75亿元、4.13亿元、3.76亿元，归母净利润分别为 4418.41万元、1.49亿元、1.40亿元。

　　其中，2024年，贝尔生物营收、归母净利润均下滑。关于收入下滑，贝尔生物示意，主要系卑鄙市集需求波动所致，利润的下滑除了卑鄙市集需求波动，还和公司计提一次性股份支付有计划。

　　一般而言，若卑鄙市集需求松开，行业公司均受到影响，收入走势也应呈现出较强的一致性。但从本体情况来看，贝尔生物与同业业可比公司之间却呈现出较着的相反，这种分化态势值得关注。

　　招股书中，贝尔生物将主营业务产物按照老例业务和济急业务分裂，2024年，公司济急业务收入不到3万元，险些不错忽略不计。监管预防到，2024年，公司老例业务收入增长率为-4.18%，而可比公司老例业务收入增长率为29.92%。

　　关于变动趋势，监管条款公司证明2024年老例业务收入变动趋势与可比公司不一致的原因及合感性。

　　在功绩数据出现下滑的同期，贝尔生物玄虚毛利率和老例业务毛利率均不休走高，2022年至2024年，公司老例业务毛利率分别为75.51%、77.59%、78.60%。公司示意，毛利率执续高潮的主要原因包括启用胶体金自研抗原抗体裁汰了材料资本、产物结构优化。

　　关于毛利率数据增长，即便贝尔生物一经作念了证明注解，监管仍有疑问，条款公司吞并销售价钱、单元资本、产物结构，证明老例业务毛利率执续增长的合感性，分析启用胶体金自研抗原抗体对胶体金法下老例业务毛利率的影响情况。

　　在功绩数据上，监管还体恤贝尔生物收入说明的准确性。根据贵寓，公司主营业务收入险些均来自试剂产物，而试剂产物主要在物流公司纪录露馅已签收/已委用时说明收入。

　　监管条款贝尔生物以物流签收纪录动作收入说明依据的合规性，与可比公司是否一致，团论断述期各期及期后退换货情况证明是否存在提前说明收入的情况。

　　值得预防的是，以物流签收纪录动作收入说明依据的风险不少，市集上曾有近似案例。比如，2024年，浙江证监局处罚某医药上市公司，该公司部分医药产物销售业务收入的说明时点早于客户签收时辰，存在提前说明收入的情况。究其原因，公司财务部门根据电话说明恶果和运脚结算清单来说明收入，这种形势衰退客户雅致的签收把柄。

　　不仅如斯，以物流签收纪录动作收入说明依据未接头退货、压货风险。比如，2022年至2024年，贝尔生物经销收入占比分别为82.31%、95.98%、93.26%。若经销商退货，收入是否冲回？经销收入2023年启动占比较着出现增长，是什么原因？监管条款公司证明是否存在经销商压货，退换货率是否合理，期后销售齐全情况。

　　上述财务问题，监管机构不仅条款贝尔生物回复，还条款保荐机构、申报司帐师对有计划事项进行核查并发标明确意见，证明核查步调、表率、比例和论断等。

　　招股书露馅，贝尔生物于2023年12月事过股东大会审议，年报审计机构由大华司帐师事务所（稀奇闲居合资）变更为北京大华海外司帐师事务所（稀奇闲居合资）。2024 年6 月，北京大华海外司帐师事务所（稀奇闲居合资）改名为北京德皓海外司帐师事务所（稀奇闲居合资）。

　　2024年，大华司帐师事务所（稀奇闲居合资）因金通灵（维权）财务作秀案碰到重罚，被暂停从事证券处作事务6个月。多家媒体报说念，大华所部分合资东说念主及大王人注册司帐师转至北京大华海外司帐师事务所（稀奇闲居合资） ，这激发市集诸多臆想，质疑是否为换 “马甲” 持续营业。

　　如今，贝尔生物聘用的司帐师事务所与大华所的历史关联，更让市集对其审计公司的财务数据公信力多了一份注目。

　　拟募资额增多46%，

　　延迟产能消化待解

　　财务数据准确性以外，监管关注的另一重心是募投项概念必要性和合感性。

　　贝尔生物树立了基于酶联免疫法、胶体金法、磁微粒化学发光法三种不同检测平台的产物，其募投项概念筹画也基本围绕这三大工夫道路产物的产能延迟伸开。

　　在闯关创业板IPO时，贝尔生物拟募资金额约3.67亿元，一说念募投面容达产后可造成具备年产6250万东说念主份化学发光会诊试剂、年产3700万东说念主份酶联免疫和胶体金会诊试剂、年产526台全自动化学发光免疫分析仪的坐褥才调。

　　这次转战北交所，贝尔生物拟召募资金5.37亿元，比较上次增长46%，其中4.42亿元用于体外会诊试剂及仪器坐褥基地成立面容，面容达产后新增化学发光试剂产能7000万东说念主份、胶体金试剂产能5000 万东说念主份、全自动化学发光仪产能700台。

　　对比之下，贝尔生物仍将履行化学发光试剂、胶体金试剂产能，删除了酶联免疫试剂扩产策画。此前的招股书露馅，2017年至2019年，酶联免疫试剂、胶体金试剂、化学发光试剂为贝尔生物前三大营收开端，其中，2019年的营收占比分别为50.94%、40.95%、4.14%。

　　那么，贝尔生物为何删除了昔日第一大营收业务的产能延迟，而大手笔扩产营收占比极低的化学发光试剂产能？

　　这梗概与行业趋势密切有计划。贝尔生物冲刺创业板IPO时，有媒体报说念，公司酶联免疫和胶体金试剂所采取的工夫道路，正迟缓被主流市集淘汰。科创板上市公司普门科技2022年半年报提到，化学发光工夫正迟缓替代传统的酶联免疫吸附测定工夫，成为免疫会诊限制的主流检测技能。

　　贝尔生物招股书也提到，化学发光在阐述国度成为主流检测步调，占免疫会诊市集份额的90%以上。不外，酶联免疫在国内仍有市集。当今，酶联免疫凭借价钱上风以及对检测环境条款低，在我国下层医疗机构免疫会诊中占主导地位。

　　可见，贝尔生物募投项概念蜕变，是安妥行业趋势的举措。

　　最新的北交所IPO招股书露馅，贝尔生物营收结构发生较大改变，2024年，主营业务收入按步调学分类，胶体金法试剂成为公司主营业务收入第一大开端，营收占比51.93%，化学发光法试剂营收占比22.51%，而酶联免疫法试剂占比降至20.93%。

　　值得预防的是，贝尔生物第一大营收开端的胶体金法试剂的远景若何？

　　贝尔生物招股书露馅，胶体金快速检测试剂体外会诊行业中增长最快的子限制之一，在急救、急症等需要快速会诊的场景及下层休养市集合具备极高的适用性，市集发展后劲重大。公司通过工夫研发，进步了试剂的智谋度，处置了传统胶体金步调学智谋度低的问题。

　　外界机构有不同的不雅点。在2023年6月，东北证券医药团队发布一篇名为《IVD市集稳步增长，细分限制发展各具秉性》的论述，其中提到：早期我国免疫检测以胶体金和酶联免疫为主，但由于智谋度低等问题迟缓被取代；当今大城市的大型三级病院一经完成了化学发光取代胶体金和酶联免疫。

　　尽管贝尔生物安妥行业趋势进行布局并开展工夫攻关，但其有计划收入仍出现下滑，新增产能的消化才调也因此濒临稽察。2024年，贝尔生物胶体金法试剂、化学发光法试剂、酶联免疫法试剂的营收均出现下滑。

　　基于上述下滑数据，监管层条款贝尔生物证明新增各种产物产能，相等是论述期内销量、销售收入下滑的产物的市集远景及产能消化才调。

　　监管层问询，是北交所IPO至关要紧的法子。根据北交所上市经过，IPO企业从央求受理到刊行上市，一共要经过六个要津法子，贝尔生物正处在“审核机构问询”这一第二法子，若顺利通过，将参加上市委会议。

　　为了北交所上市，贝尔生物倾注不少元气心灵。2025年3月，贝尔生物一经告捷在新三板挂牌，仅一个月后，董事会就审议通过北交所上市央求的议案，鞭策节拍紧凑。

　　新三板是北交所的“孵化器”，北交所开市以来，多数上市公司均来悛改三板立异层。比较创业板聚焦 “高研发、高成长”的熟练立异企业，北交所“做事立异型中小企业主阵脚”的定位，与贝尔生物的发展阶段更为契合。

　　贝尔生物能否在北交所冲线告捷，不仅取决于对问询函的复兴能否废除监管疑虑，更在于公司能否凭借塌实的功绩增长，充分展现其在远景赛说念布局上的后劲。

包袱裁剪：杨红卜